中证通合肥公司服务好掘金5G产业链

Ovum数据显示：全球电信运营商资本开支2018年仍将降低，但降幅有限，控制在1%以内，其中，固网(传输)资本开支2018年起将重回增长通道，移动网资本开支预计2019年见底，2020年随着5G开建而回暖。但如果考虑到互联网内容提供商(如微软、、阿里等云服务商)的资本开支，广义的通信行业资本开支将从2018年起再次进入增长通道。中国三大运营商2018年资本开支预计也会下滑，但降幅收窄，或较2017年略降8%左右，达到2850亿元左右。
　　得益于国家支持、大量的技术研发投入，中国通信业发展经历了从“落后”到“追赶”，再到“比肩”甚至“引领”的艰苦历程。
　　考虑到中国5G建网与商用节奏有望引领全球(至少与主要发达国家和地区保持同步)，参考3G/4G周期的经验与教训，我们认为，5G将为中国通信设备企业带来前所未有的历史性机遇。
　　通信巨头时代：中国崛起大象快跑
　　中国通信崛起，全球格局重塑，中国通信专利走向领先。在通信领域，1G、2G时代，中国企业是没有任何核心专利的。到了3G时代，中国企业开始拥有了部分通信技术专利，而到了4G时代，华为、中兴等中国厂商已经进入了全球4G专利的阵营。
　　到了5G时代，中国有望更进一步，在标准和技术方面获得更强话语权，主要表现在：一是，国家知识产权局数据显示，截至2017年1月，全球涉及5G的1600多件专利申请中，中国大陆的专利申请量已，在3GPP相关标准提案数量中，华为、、爱立信、高通、中兴等企业排名前列；二是，2016年11月，国际无线标准化机构3GPP的RAN1(无线物理层)87次会议上，中国华为主推的Polar Code(极化码)方案战胜了美国高通主推的LDPC方案、法国主推的Turbo 2.0方案，被采纳为5G增强移动带宽(eMBB)场景控制通道编码方案。不仅如此，3GPP还正式确认5G核心网将采用由中国移动牵头并联合26家公司提出的SBA(基于服务的网络架构)作为统一基础架构。
　　拥有专利就可以通过专利授权或许可来收费。我们通过分析多家通信公司标准必要专利许可费率/费用的情况，发现标准必要专利的许可费约为销售收入的0.8%-8%不等、净销售收入的2.5%-15%不等。
　　4G红利边际效应递减，运营商将加码IoT提前布局5G。4G带来了数据流量的大爆发，也让运营商重回增长通道。美日韩主流运营商以及中国移动的通信服务收入增长趋势保持一致，4G大规模商用以前均处于下行通道，而随着4G流量大爆发，支撑收入止跌回升。因此，目前全球主要国家或地区的运营商，数据流量收入贡献均超过了50%，日本运营商甚至超过了70%。
　　但我们必须看到，目前国内三大运营商的4G用户渗透率经过快速提升，截至2017年9月，中国移动和中国电信的4G用户渗透率已经达到70%，中国联通（600050）的4G用户渗透率已经达到57%。而观察海外美日韩主流电信运营商的情况，60%是4G用户渗透率的增长拐点，即当运营商的4G用户渗透率达到60%后，渗透率的提升速度会明显变缓。我们预计，2018年，三大运营商的4G用户渗透率提升速度将会进一步降低，预计在10个百分点以内。我们预计三大运营商2018年将进一步发力物联网，尤其将加速NB-IoT建网和商用推广，此外还将提前布局5G。这都将会给通信行业相关设备厂商业绩带来支撑，包括主设备、光纤光缆、光模块等。
　　中国5G商用节奏力求引领，中国企业迎来历史性机遇。
　　从全球来看，通信标准10年一个轮回，移动通信自20世纪80年代诞生以来，大概每10年会进行一代技术革新。从1G到4G，我们经历了从模拟到数字、语音到数据的演进，网络速率实现了万倍增长。但对于中国而言，我们其实并不是10年一代，原因在于中国一直是追赶者，为了能够在核心技术上有所突破，为了等待中国3G技术标准TD-SCDMA、4G技术标准TD-LTE的成熟，中国3G、4G牌照的发放时间明显晚于海外发达国家或地区。
　　考虑到中国5G建网与商用节奏有望引领全球(至少与主要发达国家和地区保持同步)，参考3G/4G周期的经验与教训，我们认为，5G将为中国通信设备企业带来前所未有的历史性机遇。加之华为与中兴在中国开展的5G阶段和第二阶段试验中表现领先(参与项目多、测试效果好)，这将有利于其在5G时代进一步超越对手，获得全球更大份额。而鉴于地缘优势以及中国通信设备厂商整体实力的提升，在华为、中兴的带动下，其国内供应商(如光器件、光模块、基站/终端天线与射频器件、光纤光缆等)也有望随之加速成长。
　　2018年，三大运营商的资本支出可能略下滑但有望触底，广电投资或成亮点。考虑到中国在2013-2016年期间4G快速建设，从2017年起已进入建设中后期，因此，我们预计，2018年三大运营商的无线通信网络资本支出仍将下滑，但传输网资本开支将维持稳定或略增。值得关注的是，除了三大运营商之外，广电作为新的通信行业投资主体，或将基于700MHz频段资源启动4G LTE网络建设，有望成为2018年通信行业三大运营商无线资本开支之外的结构性亮点。
　　5G主题升温，重要投资窗口期出现
　　5G需要运营商开启新一轮的资本开支，也成为了资本市场通信行业未来几年确定性的投资方向。2017年，5G已经在各大通信盛会中开始唱主角。2018年，5G技术标准将进一步落地，尤其5G版技术标准有望2018年6月完成，因此，5G相关的投资机会非常值得关注。
　　我们认为，“5G技术研发参与度越高(专利多)、与运营商5G设备采购直接相关、市场竞争格局越好”的公司，其受益5G的确定性就越高。无线终是有线的，即无线通信网络的底层是有线传输网络，5G投资，传输先行。因此在5G建网过程中，传输主设备商也会比较受益。A股市场来看，无线主设备商(中兴通讯)、传输主设备商(中兴通讯、烽火通信（600498）)具有上述特点，尤其是无线主设备商基本都提供传输主设备，其受益性确定，建议重点关注。
　　此外，2018年还需关注通信行业热点板块，尤其是物联网。我们预计，2020年，中国物联网连接数将较2016年增长343%，达到40亿，其中基于运营商蜂窝网络(包括2/3/4/5G、NB-IoT/eMTC)接入的物联网连接数将达到10亿(占比25%)，较2016年增长525%。