资本市场安徽大时代改革提速可靠创投板块柳暗花明

  资本市场安徽大时代改革提速可靠创投板块柳暗花明
  近两个周末，证监会连续发布有关推动资本市场改革的新政。其中两则：(1)鼓励对生物科技、云计算、人工智能和高端制造等四个行业“独角兽”企业客户的IPO实行即报即审；(2)对上市公司创投基金股东减持股份执行特别规定，对专注于长期投资和价值投资的创业投资企业可谓久违的甘露，更让投资者真实感受到监管层正在通过资本市场制度革新有力推动宏观经济转型升级与供给侧改革。
  简评
  注册制推迟给予资本市场配套政策完善时间。2月末，证监会刘士余向全国人大常委会建议股票发行注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。在大多数采用IPO注册制的成熟市场上，监管机构的工作重点在于拟IPO公司的信息披露完整性和真实性，企业定价由市场决定，投资风险则由投资者自负。当前，我国资本市场制度改革尚不完善，立即推行注册制弊大于利。未来在退市制度(2018年3月2日，证监会就退市制度公开征求意见)、集体诉讼制度、发行定价制度、做空机制、交易机制等方面都存在进一步提升的空间。
  长期稳步推进注册制的改革方向没有变。2017年新股发行常态化、交易所一线监管强化、以及投资者适当性管理要求落地为注册制的终落地做了前期铺垫。2017年全年，我国2301亿元的IPO承销规模模拟了注册制实施后可能带来的抽资压力，资本市场的承压能力经受住了一定考验。今年年初以来，监管层继续亮出“IPO审核提速+低过会率”的政策组合拳，创投企业面临阶段性退出困难。但是，长期而言，我国资本市场向注册制迈进的脚步没有停歇，创投企业通过IPO渠道退出的主要形式不会改变。“低过会率”在于警示未做足上市准备的企业敬畏市场和尊重投资人，与“IPO被否企业借壳上市路径封堵”政策(近日，证监会要求企业在IPO被否决后至少应运行3年才可筹划重组上市)共同保障了上市公司的质量。
  IPO绿色通道与创投股东减持享受反向挂钩政策给真正的创投企业排忧解难，有利于资本市场提质增效并举。
  支持实体经济发展要求资本市场发行制度改革更加及时。中国经济增长动能、方式、结构正在发生深层次变化。新技术、新产业、新业态、新模式层出不穷，这些新经济公司需要资本市场提供有力的政策支持，才有可能实现跨越式发展。2017年12月港交所率先发布上市制度改革建议，拟接受同股不同权公司和未盈利生物科技公司的上市申请，以吸引新经济公司赴港上市。而内地资本市场相关制度安排尚不完善，证监会按照传统企业设计的IPO审核条件无法接纳新经济类公司，在新经济公司的争夺战中处于下风，改革发行制度迫在眉睫。为此，证监会在2018年工作会议上明确表示，要吸收国际资本市场成熟有效有益的制度与方法，努力增加制度的包容性和适应性，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度。深交所于2018年2月发布的发展战略规划纲要(2018-2020年)指出，要强化为“独角兽”等新兴行业企业服务。在上述指导思想的指引下，近日证监会发行部对相关券商做出指导，如果有生物科技、云计算、人工智能和高端制造等四个行业“独角兽”的企业客户，立即向发行部报告，符合相关规定者可以实行即报即审。
  备注：“独角兽：概念初由种子轮基金CowboyVenture的创始人AileenLee于2013年提出。标准是创业十年左右，企业估值超过10亿美元。其中，估值超过100亿美元的企业被称作超级独角兽。2016年，我国科技部火炬中心提出中国独角兽企业标准如下：(1)在中国境内注册，有法人资格；(2)成立时间不超过十年；(3)获得过投资，且尚未上市；(4)符合前三项，且企业估值超过10亿美元的称为独角兽；(5)符合前三项，且企业估值超过100亿美元的称为超级独角兽。