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云掌股吧消息
青岛金王
收购广州韩亚及上海月沣 完善化妆品产业链布局公司拟以6.59亿元收购广州韩亚100%股权以及上海月沣40%股权,其中广州韩亚100%股权交易价格3.726亿元,若以其2015年承诺业绩2750万元测算,对应15年PE13.5倍,上海月沣40%股权交易价格2.862亿元,收购完全后公司将持有其100%股权。根据收购预案,公司将以现金方式支付其中1.98亿元对价,另外以发行股份的方式支付4.61亿元,发行数量2820.55万股,发行价格16.35元/股。同时,公司拟非公开募资5.93亿元,发行数量4026.09万股,发行价格不低于14.72元/股,配套资金将用于投入标的公司发展主营业务涉及的投资项目、支付本次交易中的现金对价、偿还上市公司银行贷款等。
2014年广州韩亚实现营收1.34亿元,净利润2277万元,根据业绩承诺,2015~2018年净利润将分别不低于2750/3200/3800/4600万元,若未达承诺将以现金或退回股票方式补足。未来几年广州韩亚经营规划将包括:1)拓展“蓝秀”品牌营销网络,目标3年后网点数量突破1万家;2)打造“LC”品牌成为国内化妆品区域连锁专营店品牌;3) 加大线上拓展力度;4)实现由“单品牌为核心的模式向多品牌共同发展模式”的转变。
上海月沣作为化妆品品牌代理商,主要通过全国屈臣氏、万宁、欧利芙洋渠道,销售“肌养晶”、“美津植秀”等化妆品品牌,目前开设及运营化妆品直营终端超过700个。2014年公司曾以1.46亿收购上海月沣60%股权,此次继续收购剩余40%股权。上海月沣2015年1~8月实现营收1.1亿元,净利润3218万元,根据业绩承诺,2016~2018年净利润将分别不低于6300/7300/8400万元。倘若广州韩亚与上海月沣2016年实现并表,预计将增厚公司2016年净利润5700万元。
2013年以来公司通过参股、收购等方式,积极向化妆品延伸拓展,此次交易完成后,公司控股及参股公司将包括广州韩亚(持股100%,化妆品品牌)、上海月沣(持股100%,线下直营渠道运营商)、杭州悠可(持股37%,线上代运营平台)、植萃集(持股40%,化妆品品牌)以及广州栋方(持股40%,OEM 生产商),已形成涵盖品牌、研发、生产和线上线下渠道的完整化妆品产业链。
SaaS 模式是未来软件发展方向,公司转型战略清晰,进展快速。SaaS 模式正日益为市场所接受,其代表了软件业未来的发展方向。本次合作项目主要采用服务收费模式,双方按比例分配项目服务收入。后续以SaaS 方式对外提供系列电子政务应用服务,充分体现了公司经营发展的前瞻性和创新性,将进一步拓宽产品销售渠道和带动主线产品研发,并构建“互联网+政务服务”的发展新模式,促进公司从电子政务项目型企业向运营型企业转变。
投资建议:公司战略清晰,一方面在政务软件等传统业务上继续创新做强,从传统的项目制转向云运营;一方面积极布局互联网运营(打造众智、众创、众包、众享的创新创业互联网平台),并借助上市公司平台进行产业链延伸,前景广阔,预计2015-2016年EPS 为0.88、1.24元,维持“买入-A”评级,上调6个月目标价至130元。
乐视网
因互联网电视货币化、用户强劲增长而将公司加入强力买入名单建议理由我们预计用户增长和互联网电视货币化将是乐视网未来三年增长的关键推动因素。与市场观点相反的是,我们预计:1) 竞争将基于生态系统而不是价格——乐视网的领先纵向整合模式是一项关键优势;以及2) 从2016年开始,货币化将在会员增长、广告收入和附加值服务等方面为乐视网创造效益。鉴于这些因素,再加之我们的新12个月目标价格人民币68.09元对应16%的上行空间(为我们覆盖范围内高),我们重申对乐视网的买入评级并将该股加入强力买入名单。
推动因素
(1) 超级电视:我们预计超级电视销售有望从2015年的300万台跃升至2018年的800万台(18%市场份额)。截至2016年末,我们预计乐视网的活跃互联网电视用户有望超过1,000万,产生巨大货币化机会并推动利润率改善。(2) 超级手机:我们预计2016年超级手机销售有望增加两倍至1,000万部,预计到2018年将进一步增至2,000万部。约50%的用户选择了内容绑定,而且22%的订购期为1年或更长。我们预计2016年的超级手机会员费收入有望达到人民币4.9亿元,而且未来几年将成为乐视网盈利的新推动因素。
估值
我们将2015-2020年每股盈利预测调整了-3%至+10%以反映收入增速上升。这推动了我们将12个月目标价格上调4%至人民币68.09元,仍然基于39倍的2020年预期市盈率并以8%的股权成本贴现回2016年计算得出。
主要风险
超级电视/超级手机销售低于预期;成本高于预期。
华润双鹤
业绩有望稳健增长且估值低,具备配置价值降压0号提价有望带动公司业绩恢复增长。
公司品种降压0号、糖适平和二甲双胍进入低价药目录。核心品种降压0号自14年8月1日以来持续提价,出厂价格提升近30%,我们认为降压0号能够带动公司制剂业务增长提速。此外我们预计公司培育品种匹伐他汀钙、儿科用药珂立苏等正加速放量。我们看好公司制剂业务的成长。
我们认为目前公司业务能够支持公司稳健成长,未来公司的快速成长将依赖于外延并购。公司收购华润赛科可能仅是外延步伐的开始,我们看好公司后续外延业务拓展。此外国企改革也有望成为公司股价上涨的催化剂。
估值:目标价35元,“买入”评级。
我们根据瑞银VCAM贴现现金流估值得到目标价35元(WACC假设为 7.2%),对应16年EPS 24倍。目前股价对应16年17倍PE,我们给予”买入“评级。
积成电子
淡化一季度业绩影响,看好公司长期转型
事件描述
积成电子发布 2015年一季报:报告期内公司实现营业收入1.37亿,同比增长20.08%;实现归属净利润-1001万,去年同期未-482万。公司预计 1-6月份归属净利润为1694-2202万,同比增长0-30%。
事件评论 长期看好公司向综合能源服务商转型。公司在电力自动化领域一直属于核心供应商角色。近年积极拓展燃气、水务自动化业务,主售监控主站及智能表计终端,下游覆盖20多个省市百余家燃气企业及长三角地区大部分水务公司。通过业务整合,公司理论上可提供城市公用事业智能化的系统解决方案,深度参与智慧城市建设与运营(c 端用户的广泛覆盖可提供大量增殖服务。未来售电牌照放开后,公司在山东地区也有足够优势开展售电业务)。公司近期与山东城联(省级一卡通平台)合资成立子公司,率先在淄博市开展智慧城市建设运营合作。上述动作明确表明公司向服务转型的战略思路,未来有望在其他地区复制这一模式。此外,公司在大工业节能监控领域有多年布局,先后承接政府项目,建设山东省、甘肃省、天津市、银川市节能信息系统。近年进一步协助发改委搭建“企业能源利用状况报告填报系统”,监测上万家高耗能企业数据。我们判断,B 端用户的大量接入同样为公司后续提供增值服务打下良好基础。
跨界军民融合,项目落地将为公司贡献新增长点。积成电子前期与北京久远(中国工程物理研究院下属装备产业化平台)共同设立军工产业并购基金,投资方向集中于军工信息化。判断未来并购项目的落地将极大提升公司的利润体量及估值水平,也为其后续发展提供新增长极。
预计公司 14-16年EPS 分别为0.34/0.44/0.55,维持推荐。
爱迪尔
再设投资基金,聚焦产业链创新和互联网+
投资要点
事项:公司公告拟与方圆金鼎投资公司共同设立投资基金,总规模6亿元(期1亿元),公司出资额不低于30%。投资领域包括:垂直电商、共享经济等基于互联网的创新商业模式;基于虚拟现实、3D 打印等对珠宝产业有所促进的新技术公司;创造客户价值的入口型平台公司;以及中间环节、优化供应链的珠宝B2B 创业公司。
钻石首饰上市公司,资本助力跨越式增长:对比海外产业变迁路径,未来我国珠宝行业走向整合和品牌力提升是大势所趋,终形成数家多品牌、跨渠道的珠宝集团,而互联网+将加速变革过程。我们认为具有较强行业规模地位、拥有整合、创新能力的企业将在行业竞争中胜出。钻石行业规模大(1500亿),但市场非常分散,行业已告别过去几年的高增长阶段,正处于洗牌前期。目前黄金、K 金、翡翠行业都有100亿以上市值的企业,钻石市场规模仅次于黄金(1500亿),未来随着集中度提升,也将迎来数家百亿市值以上公司。公司过去三年15%的复合收入增速在同行中并不突出,但作为行业(钻石首饰)上市公司,有望通过资本助力加投入、收购/整合中小品牌和渠道实现跨越式增长。
预计15-17年EPS=0.90、1.08、1.27元,维持“强烈推荐”评级。公司深耕钻石镶嵌珠宝领域,明年将重点发力华东区域,计划未来三年保持每年100家左右的新店扩张速度,同时利用资本优势,加投入、收购/整合中小品牌和渠道实现跨越式增长。公司高管及战略投资者将高价全额参与定增(6个亿,40元),强烈看好公司发展前景。我们预计公司2015-17年EPS 分别为0.90、1.08、1.27元,目前价格对应PE 分别为56、46.8、39.6倍,当前价格具备安全边际。维持 “强烈推荐”评级。
风险提示:行业景气度快速下行,加盟商周转率大幅下降;加盟/经销模式下产品/品牌管控风险。
