中欧基金孙甜:高性价比资产存配置机会

　　

　　2016年，债券投资面临着较为复杂多变的宏观背景。中欧天添拟任基金经理孙甜认为，从长期来看，经济的潜在增速依然在缓慢下行通道中，总需求的强劲回升难以看到，债券市场将主要呈现震荡格局。在具体投资过程中，今年应该把握好震荡格局下的高性价比资产配置机会。

　　孙甜分析，寻找“高性价比”资产可以沿着两条主线搜寻。一方面是具备制度红利和创新特征的投资标的。比如，同时发行小公募和非公开公司债的上市公司，其非公开发行的公司债存在较为明显的收益率溢价，这主要来自制度差异而非信用风险的暴露。随着整个金融系统直接融资占比的上升，信用类资产的投资将成为固定收益投资的蓝海。

　　此外，传统信用债中盈利稳定和改善的确定性投资标的也值得关注。比如，大民生、大消费领域里，盈利和现金流稳定性较强的行业，包括食品饮料、医药与医疗、公用事业、农林牧渔、纺织制造、通信服务等；盈利和行业景气度回升的一二线房地产、部分汽车和家电企业、高端装备制造类企业等。

　　针对市场关注的产能过剩行业的信用债，中欧基金孙甜指出，在经济下行、违约事件加速爆发的过程中，信用利差的分化将长期持续。随着供给侧改革持续深化，去产能、去杠杆、去库存以及清理“僵尸企业”，更多的信用违约将浮出水面，信用边际风险将进一步升级。目前，去产能任重道远，在市场洗牌之前，产能过剩行业的企业将注定在债券市场承受更高的信用溢价，因此在选择标的时要慎之又慎。
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