货源相对充足 PTA进入调整期

　4月底之前，在供应收缩、成本支撑、需求环比改善的有利条件下，PTA(4622, -34.00, -0.73%)期货走出一轮较大幅度的反弹期货行情http://futures.12***.cn/。然而，随着上述利好逐步转化为利空，4月底PTA行情急转直下，反映在盘面上就是期价的持续调整。

　　近期PTA检修装置重启，开工率上升

　　汉邦石化一条110万吨的PTA装置已经在“五一”期间出料，对市场造成不小的冲击。5月陆续有多家PTA装置进行短期检修，包括扬子石化60万吨装置、福建佳龙60万吨装置、洛阳石化32万吨装置、三房巷120万吨装置等。这些检修装置一般在5月初检修，5月中旬或下旬陆续开启，检修周期为8—15天。而检修后重启的装置将满负荷生产，这使得后期PTA市场供应压力加大。

　　从PTA市场开工率来看，5月初开工率为70.8%，而到5月17日当周，开工率为72.3%，开工率的提升反映出PTA市场供应压力在增加。市场预计6月PTA市场将保持75.8%的开工率。对比2015年三、四季度，PTA在去产能过程中保持着56%—65%的开工率，这促使今年1—4月PTA价格上涨。而自今年3月开始的PTA开工率上升，很可能压制后期的PTA价格。

　　上游PX压力渐增，成本支撑减弱

　　4月亚洲PX集中检修，PX价格坚挺，PX与石脑油价差维持相对高位，PX对PTA价格支撑较为明显。但进入5月，亚洲PX检修装置已陆续重启，PX供应压力开始显现，尤其是自6月开始，亚洲PX检修装置将全部重启，PX供应压力将明显增大。此外，印度新建的220万吨PX装置计划于三季度投产，6—8月亚洲PX市场的供应将明显增加。

　　从PX与石脑油价差来看，伴随着PX工厂集中检修的结束，PX与石脑油价差开始回落，两者价差已从4月的410美元/吨一线，回落至现在的350美元/吨一线。这表明PX已经处在去利润过程中，而PX利润的下降将伴随着PX价格的下跌。从PX价格来看，FOB韩国PX价格已从4月初的800美元/吨下跌至5月中旬的770美元/吨。PX价格的下跌使得PTA成本支撑减弱。

　　下游聚酯需求预期走弱

　　2—4月，聚酯行业呈现出良好的势头，聚酯工厂开工率从62%提升至85%，江浙织机开工率从70%提升至76%，江浙涤长丝市场平均产销率时常在100%上方，主要原因是前期市场好转刺激市场买方人气增加，加弹、织造企业集中补货。但进入5月，聚酯市场明显走弱，相关产品价格在产销压力下重心随之下滑。生产厂家下调产品价格，但市场观望情绪浓厚，反映出实际需求转淡。

　　5月中旬，江浙织机开工率已下滑至70%附近，相较于去年同期大幅下跌10个百分点。在今年杭州G20峰会前，受环保压力的影响，浙江印染产能将会受到限制，江浙织机开工率已提前转入淡季。当前仍保持较高开工率的聚酯工厂后期也将逐步下滑，预计开工率将从当前接近85%下滑至80%左右。因此，PTA的消费需求将显著走弱。

　　综上所述，当前PTA供应已转向偏宽松，前期的利好因素已转为利空因素，PTA期价进入调整期。